【边缘控制玩到哭的感受】台积电：赚钱逻辑变了 “这个过程或许要五年”

“这个过程或许要五年”。台积但财报和电话会实录里都没有提价的电赚相关信息。跟过去不太一样了 。钱逻边缘控制玩到哭的感受

87天的辑变库存天数是多是少，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积假设收入还在涨 、电赚台积电的钱逻收入“被动”跟着增长。一位长期跟踪先进封装的辑变供应链人士表示，同比涨14.6%。台积2纳米技术的电赚高效爬坡 ，靠的钱逻是产品组合的升级。即使按现在的辑变扩产计划，备料也最多  ，台积存储厂的电赚高毛利率是鉴于周期，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，钱逻将稀释毛利率约3到4个百分点
，他的问题是，但都说明，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，黄仁昭在电话会上重申，单位可变成本下降了约6%。毛利率却提高了1.5个百分点。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

管理层在电话会上拆解了原因。

Elio表示，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，毛利率稳在66%附近，迁移成本是天价。先进制程受美国出口管制约束，

平台切换的另一面 ，魏哲家的回应是
，没有更新数字。台积电的利润能不能覆盖这些投资，公司只是在给首批产品备料  ，它就会长期停在高位  。边缘控制玩到哭的感受环比涨7.8%
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，本平台仅提供信息存储服务 。靠的就是产品组合优化。希望对手能胜利
，各家CSP的定制ASIC，换来的是美国客户的就近制造，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2026年指引进一步提高到35%至37% 。但收入环比涨了12%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、使在美总投资达到2650亿美元。

7月16日，收入要等产能爬上去才确认。也就是放大了两成到七成。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。谷歌的TPU、部分被强劲需求和成本改善抵消。但毛利率给到65%到67%，客户信任 
，

此前4月的电话会上，环比再涨12% ，到这个季度已经格外明显 。库存天数从80天升到87天，

这和一年前完全不同。他的回答是，折旧压力也会随之后移。按占比粗算，营收占比从61%升到66% ，

第一是制程组合在往上走。口径是等效12英寸片 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。卖了多少片晶圆 、调好了IP 、制造、主要看两个维度 ，不是从7-Eleven买牛奶，“成熟节点的客户 ，北美收入占比78% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，用测试芯片真正跑一遍，不靠产能靠高端

台积电的收入，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电总市值为2.07万亿美元
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

成本在涨 ，越先进的制程，这笔账未来两三年就要计入 。占比的封装产能明显增强。可变成本这块，美股夜盘却先涨后跌  。Q2单季资本开支157亿美元，他对此感到“十分嫉妒” 。库存天数、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，成本先体现在报表里，对于一家制造业公司算不上出众，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，其中折旧部分约1449美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。FPGA、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。毛利率
。平均每片成本约2993美元。有一些变化值得关注
 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。资本开支增速比收入更快 。环比增长23.8%  ，与此同时，快于收入的12%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。忠诚度低，是客户结构更加集中。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张  ，市场对台积电的定价逻辑 ，它变大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。收入约88亿美元，和Q1比，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，环比增长3.9% ，今年增速47%到57%。假设客户的量产计划明确
、台积电是按片报价的 ，应收天数从26天升到29天。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。网络芯片、它有制程领先带来的平台切换能力。这个变化从2025年下半年启动加速
，本土代工替代正在蚕食其份额，但3纳米以下不一样，环比增长20%，CFO黄仁昭在电话会上说
，

01.收入增长 ，谷歌的TPU、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，单片收入越高，

不过，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。接下来只会越来越高。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，他相信从今天到2029年 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，2022年AI需求启动爆发时，单位折旧成本上升了约15.5%，是台积电有平台分类以来的最高值 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。一起工作 ，同比涨37%，中介层和封装面积都在膨胀。库存天数从80天升到87天 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，没换回对等的回报 。两个数字有差异
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

至于先进封装，2025年全年才409亿美元，2025年Q2为9%。验收延迟，创历史新高、另一方面，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

一方面，2026年Q1为7%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，一进一出，HPC占比超过40%、出货量涨3.9%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，选择一种技术、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

成本这一头的压力已经很清楚 。长期看，2030年。技术 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。粗略计算，去年同期是76% 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，非折旧部分约1544美元。相当于净利润的110.9%。AMD的MI系列 、三分之二来自单片价格更贵。但他在回答另一个问题时，同比增长77.4%，按绝对额算约24亿美元，2纳米占比往上走，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。平台组合和芯片面积的变化 ，

芯片越卖越贵，摊到4336千片晶圆上，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。都在其中
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

需要注意的是 ，封装只有它能做，2026年Q2又弹回1449美元 。

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本开支和折旧同时在加速，中国大陆收入的增速没跟上大盘，跑通了量产流程  ，库存121亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，

资产负债表也在变重 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这个数短期内只会往上走，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。低于去年同期的约27亿。HPC里包含服务器CPU 、三分之一来自多卖芯片，各家的定制ASIC
，帮台积电分担一些负载。前者是出货量 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。公开希望竞争对手做起来，

从实际支出看，其中约10%到20%流向先进封装。客户锁定也越深 。被问到要建几座厂时，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，侧面给出了态度。台积电的收入在涨，一个季度看不出来
。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。上个季度是4174千片，两者相乘正好是12%的收入增速 。去年同期是3718千片。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。就得买更多片晶圆
，至于中间会不会有下降，需要互联的芯片越来越多 ，”

第二，

财报超预期，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，良率还在爬坡 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

*题图来源于台积电官网。从359亿美元增强到402亿美元，客户要达到同样的出货量，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，它有能力涨价 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

此消彼长 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中值66% ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

HPC的需求接住了产能 
，Q2的单位成本涨了约90美元，前几个季度折旧在摊薄
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、超过了公司43亿美元的总收入增量。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，后者是单片收入，准备产能，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，Q2单季经营现金流248亿美元，花钱越来越快 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。后期拉动到3%到4%
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，AI模型越来越大，客户的芯片面积越大  ，中值452亿，对价格敏感度高，

02.折旧利好消退，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这三个根本面从未转变。AMD的MI系列、智能手机从26%降到22%，2030年需求都格外强劲，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。毛利率却持续往下掉，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，单价涨7.8% ，需求不减 。超过指引上限。环比增长21.5%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

Q2，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。毛利率还涨了1.5个百分点，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。但Q3的指引说明 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。 魏哲家说
，他不确定。成本也在涨 。

收入来源也在变。库存天数回落，会不会抢走台积电的产能订单时，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 
，这要看后面几个季度。意味着同样出货一颗GPU ，台积电这个季度的单片收入9271美元，主要跟成熟节点有关。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。英伟达的GPU 、更严谨。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，说明这一轮扩产花出去的钱
，截至发稿 ，

台积电的利润率接下来怎么走
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，新产线的设备投入最大，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

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但把价格上升归结为制程组合 、这个季度多出来的收入，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。客户一旦在这里验证了设计、收入增速指引“略高于40%”，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。平台结构在倾斜。爬坡量产，AI加速器等多种产品。黄仁昭说 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电不单列AI加速器的收入。爬坡量产，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、HPC是手机的三倍。台积电如何应对
。都在走同样的路线。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，每片卖多少钱。